تنظيم القانون للتجارة الداخلية

التجارة الداخلية بين الأصدقاء والعائلة

"سوق البورصة هي وسيلة لتحويل الأموال منا لشخص الصابر إلى الغير صابر.”

بوفيه مكتظ

وكان مصطلح التداول من الداخل له شعبية في عناوين الصحف منذ فترة، وكان يخضع لحجة ما إذا كان الأمر يتعلق بالأهل والأصدقاء هو قانوني أم لا. افترض أنك المسؤول التنفيذي الرئيسي لمنظمة التي هي على وشك الإعلان عن الاندماج الذي يرفع تكاليف الأسهم الخاصة بك. من خلال الحماس الخاص بك، يمكنك إبلاغ رفيق واثق منه بأفعالك، مما يؤدي به إلى استنتاج أنه من مصلحته القصوى لشراء أسهم في المؤسسة الخاصة بك. من خلال هذا التحول، هل كسرت التزامك لمؤسستك والمساهمين من خلال تزويد صديقك أو الأسرة المعلومات لتحقيق أرباحها؟ هل هذا المبلغ هو التداول من الداخل؟ دعونا نقرأ لمعرفة ذلك.

في قضية  لسلمان ضد الولايات المتحدة (1)، لاحظت المحكمة العليا في الولايات المتحدة وقررت ما إذا كان إعطاء معلومات سرية من طرف من الداخل إلى صديق أو قريب تعادل التجارة الداخلية. وتحدد هذه المقالة لتقديم تحليل موجز للقضية ومناقشة الوضع الراهن للتداول من الداخل بين الأصدقاء والعائلة في الولايات القضائية الرئيسية الأخرى.

معلومات أساسية

في عام 2002، بدأ ماهر كارا العمل لدى سيتي جروب في مشروع التأمين الاجتماعي لإدارة مجموعة الحسابات. على مدى العامين التاليين، بحث ماهر عن مساعدة من أخيه شقيقه مايكل كارا لفهم العلم وراء عمله بشكل أفضل. وبحلول عام 2004، كان ماهر يشارك بيانات سرية عن ممارسات سيتي جروب. من 2004 إلى 2007، كشف ماهر عمدا عن عمليات الاندماج والاستحواذ القادمة من قبل عملاء سيتي جروب. وكان ماهر قد اعترف بتقديم مايكل وشقيقه معلومات وبيانات لتحقيق الربح - وهو ما نفاه مايكل. وكان ماهر ومايكل إلى درجة كبيرة. وأكد ماهر أنه أعطى  البيانات لصالح مايكل. وفي الوقت نفسه، انضم مايكل إلى شقيقة بسام يعقوب سلمان وبدأ في تبادل بعض المعلومات الداخلية، التي حصل عليها من أخيه، مع سلمان. ومع ذلك، لم يتبادل سلمان بشكل خاص من خلال حسابه بل استخدم حساب اخ زوجته كريم بايوك لتداول ما يقرب من 2.1 مليون دولار أمريكي. وكانت هناك أحداث مختلفة قام فيها بايوك ومايكل كارا بتنفيذ صفقات مماثلة صادرة عن عملاء سيتي جروب. عندما ساءت الأمور، اتهم سلمان وأدين بتداول من الداخل في عام 2011. وقدم لمحاكمة أخرى؛ رغم أن المحكمة رفضت استئنافه. ولذلك، رفع القضية إلى محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة التاسعة وقال إنه لا يوجد دليل على علمه بأن البيانات المستخدمة في عمليات التبادل قد تم الحصول عليها من التداول الداخلي. وفي الوقت نفسه، أوضحت السابقة التي وضعتها المحكمة في ديركس ضد SEC2 أن مسؤولية تيبي يستند إلى ما إذا كان قلاب انتهك واجب الأمانة عن طريق الكشف عن المعلومات. ويكشف المحلل عن معلومات ائتمانية عندما يكون الكشف عن المعلومات لصالح شخص ما.

وعليه، بحثت المحكمة عن تفسير لمسألتين لتحديد مسؤولية صاحب الالتماس: (1) في إطار قضية ديركس، هل المكاسب الفردية إلى الداخل تكون نقدية أو علاقة عائلية كافية؛ و (2) هل عدم القدرة على البحث حيث نشأت النصيحة من ضعف بصري حازم؟ وبعد دراسة القضايا، وجدت محكمة الاستئناف أن هناك دليلا كافيا على أن سلمان كان يعلم أنه يتداول على بيانات من الداخل، نظرا للعلاقة الأسرية الوثيقة.

حكم المحكمة العليا

وفي وقت لاحق، في 19 يناير 2016، عرضت قضية أمام المحكمة العليا بموجب أمر تحويل الدعوى 3 بشأن القضية الرئيسية. وكانت المسألة الرئيسية هي ما إذا كانت الأدلة على وجود علاقة أسرية كافية للمحافظة على إدانة للتداول من الداخل أو إذا كان هناك دليل على أن الأشخاص المعنيين كانوا على بينة من الأرباح النقدية المحتملة المتراكمة من خلال تداول البيانات؟ ويمكن للجنة التحكيم التي يقودها القاضي صموئيل أ.ليتو الابن استنتاج أن قلاب استفاد من توفير بيانات سرية لأحد الأقارب الذين كانوا مهتمين في التداول. وقد استندت المحكمة العليا إلى الحكم الصادر عن محكمة الاستئناف، ورأت أن العلاقة الأسرية كانت دليلا كافيا على أن سلمان أدرك أنه يسرب معلومات سرية من الداخل. ويقال إن الفرد يلتزم بتداول من الداخل عندما يكون لدى المخبر معلومات تفيده. وهنا أخرج ماهر شقيقه مايكل، الذي قال إن ماهر استفاد من الإفلات، وبهذه الطريقة أساء التزامه إلى سيتي جروب. وعلاوة على ذلك، كان سلمان مذنبا بالتداول من الداخل لأنه أدرك أن البيانات تم الحصول عليها من التداول من الداخل وظل ماهر لتحقيق الربح من خلال الوحي. ونتيجة لذلك، وجدت المحكمة أن تعلم سلمان من إمكانيات ماهر لصالحه شخصيا من طرف إدانته للتداول من الداخل.

القوانين الامريكية للتداول من الداخل

 وقد أظهرت التماثيل واللوائح التالية التداول الداخلي في الولايات المتحدة

1.      قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934؛

2.      قانون العقوبات التجارية من الداخل لعام 1984؛

3.      قانون إنفاذ قوانين الاحتيال في مجال التجارة الداخلية والأوراق المالية لعام ؛

4.      1988؛ وقف التداول في قانون المعرفة في الكونغرس لعام 2012.

 واللوائح الصادرة بموجب قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 هي كما يلي:

10b5-1  - التداول "من المعلومات المادية الغير المعلنة في قضايا التداول الداخلي،

 10b5-2 - واجبات الثقة (أو الثقة) ضد الاختلاس في قضايا التداول من الداخل.

14 e-3 تعرف المعاملات في الأوراق المالية على أساس المعلومات المادية وغير المعلنة في سياق عروض المناقصات.

 العقوبات الجنائية: تنص المادة 32 (أ) من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934، بصيغته المعدلة بموجب قانون ساربانيس - أوكسلي لعام 2002، على معاقبة الأفراد (الأفراد) بالسجن لمدة تصل إلى عشرين عاما (20 عاما) بسبب الاحتيال على الأوراق المالية و / إلى 5 ملايين دولار أمريكي لكل انتهاك متعمد لقانون سوق الأوراق المالية واللوائح التي ينص عليها. غير أن المدعى عليه لن يكون مسؤولا جنائيا إذا ثبت أنه ليس لديه علم بانتهاك القاعدة أو القاعدة المعينة. وفي مثل هذه الحالات، لا يجوز للمخالف إلا أن يدفع الغرامة المقررة. وعلاوة على ذلك، قد تجتذب الكيانات التجارية غرامة لا تتجاوز 25 مليون دولار أمريكي في حالة التداول من الداخل.

العقوبات المدنية: تكلف الأطراف المذنبة بتداول من الداخل بدفع مبلغ للحكومة الاتحادية مبلغا مساويا للربح أو الخسارة المتجنبة. وعلاوة على ذلك، ينص القسم 21A من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 على أنه يجوز أيضا تغريم المدان بتداول من الداخل بعقوبة تصل إلى ثلاثة أضعاف هذا المبلغ قد يمنع أيضا من تولي منصب مدير عام لشركة

 "إن التداول من الداخل يخبر الجميع في الوقت الخاطئ بالتحديد أن كل شيء مزور، وأن الناس الذين لديهم مليار دولار وأفضل أصدقاء مع الناس الذين هم في مجالس إدارة الشركات الكبرى انهم الوحيدون الذين يستطيعون الحصول على أموال حقيقية.”

بريت بهارارا

تحليل عالمي

الإمارات العربية المتحدة

تنص المادة 37 والمادة 39 من القانون الاتحادي رقم 4 لسنة 2000 (القانون) على إنشاء هيئات الأوراق المالية والسلع الإماراتية (الهيئة) التي يحكمها مجلس إدارة يحظر وجود تداول داخلي في دولة الإمارات العربية المتحدة. وتحظر المادة 37 من القانون استخدام المعلومات الغير معلنة التي قد تؤثر على أسعار الأوراق المالية للحصول على منافع شخصية.

وعلاوة على ذلك، تنص المادة 39 على أنه لا يجوز لأي شخص أن يتعامل في الأوراق المالية بناء على معلومات غير معلنة يكون قد حصل عليها. كما لا يجوز نشر شائعات عن بيع أو شراء الأسهم. لا يجوز لرئيس أو إدارة أو موظفي أي شركة استخدام معلوماتهم الداخلية عن شركاتهم لشراء أو بيع أسهم في السوق. كما منع القانون الموظفين من التداول في أسهم شركتهم، وقد وضعت استثناءات من هذه القاعدة بموجب المادة 38 من القانون. يمكن لرئيس مجلس الإدارة أو أعضاء مجلس الإدارة أو المدير العام أو أي من موظفي الشركة المدرجة في سوق الأوراق المالية القيام بأي معاملة في الأوراق المالية لنفس الشركة شخصيا أو من خلال الآخرين عن طريق الإفصاح عن المعلومات ذات الصلة المطلوبة من قبل السوق والحصول على موافقة مجلس إدارة الشركة من أعضاء مجلس الإدارة للمعاملة.

الهند

يعتبر التداول من الداخل في الهند جريمة بموجب المادة 195 من قانون الشركات لعام 2013، والبندين 12 (A) و 15 (G) من قانون هيئة الأوراق المالية والبورصة في الهند لعام 1992. ويحدث التداول الداخلي عندما نتمكن من الوصول إلى المعلومات غير المكشوف عنها ، يعد السعر معلومات الحساسة حول الإشتراك في الأوراق المالية للشركة ،البيع ، الشراء، المعاملات، أو يوافق على القيام بذلك أو مشورة آخر للقيام بدور الرئيسي أو وكيل. والعقوبة على الاتجار من الداخل هي السجن لمدة تصل إلى خمس سنوات وغرامة تتراوح بين (000 5 روبية هندية) إلى (000 005 25 روبية هندية) أو ثلاث أضعاف من الفائدة المستحقة؛ ايهما اعلى.

        i.          580 الولايات المتحدة الأمريكية ____ 2016

       ii.          463 الولايات المتحدة الأمريكية 646

      iii.          أمر يحول المحكمة العليا بمراجعة حكم أصدرته محكمة أقل منها درجة.