نظرة عامة على الصكوك في تأجير الطائرات

الصعود الكامل: التقديم الإسلامي

الجزء 2 من 2

ناقشنا في عددنا السابق مبادئ الشريعة للإجارة والإجارة البسيطة والإجارة والإجارة والإجارة الموسومة في الدممة والاستصناع وكيف يعمل الإجارة والموفى في ديمة. لقد قام محامينا بتفصيل أنواع التأجير المختلفة التي يوفرها قانون الشريعة. لكن ما زال هناك المزيد. يقدم هذا الجزء الثاني من المقال وصفا مفصلا للصكوك والمرابحات والمضاربة ، وكيف ينطبق التأجير التمويلي على تأجير الطائرات

ما قد يكون مفاجئًا من المنظور الغربي هو البراعة والاعتماد على المبادئ الإسلامية كتلك المفصلة في السابق والأدنى فيما يتعلق بالتأجير المالي. إن حظر الفائدة هو فن معقد من التمويل يشكك في طبيعة الأعمال التجارية للمؤسسات المالية المستقبلية وغيرها من الكيانات التي تتعامل مع الأمور المالية. لذا ، استمر في القراءة لفهم المبادئ التي حددها قانون الشريعة وتطبيقها.

الصكوك

الصكوك هي شكل من أشكال شهادة الثقة المدعومة بالأصول (السندات) التي يتم إصدارها للمستثمر كدليل على ملكية أحد الأصول أو ملكية جزء منها أو حق الانتفاع (الأرباح) على أساس مبادئ الشريعة. وتختلف الصكوك عن السندات التقليدية فيما يتعلق بملكية الأصول ومعايير الاستثمار وسعر الإصدار والوحدة ومكافآت الاستثمار والمخاطر والآثار والتكاليف. على عكس السندات التقليدية التي يمكن إصدارها بدون أصول أساسية ، فإن الصكوك تصدر دائما على الموجودات الملموسة الأساسية سواء في الملكية أو اتفاقية التأجير الأساسية ، صكوك الإجارة. وبناءً على ذلك ، تمثل الصكوك حصة في الموجودات الأساسية في حين أن السندات العادية تمثل حصة من الدين. قد يحصل حامل السند التقليدي على مبلغ أساسي عند استحقاق السند أو سداد القسيمة بينما يكتسب مستثمرو الصكوك حصص أرباح من أصل ما. يمكن أن تكون الصكوك قابلة للتداول أو غير قابلة للتحويل. وتستند أنواع شهادات الصكوك إلى السلام والمرابحة والمضاربة والإجارة.

عادة ما تستخدم صكوك الإجارة عادة لتمويل الطائرات. في هذا النوع من المعاملات ، ستقوم مركبة ذات أغراض خاصة (SPV) بشراء الأصل وتأجيره في النهاية إلى المستخدم النهائي الذي يريد استخدام الأصل بموجب ترتيبات منظمة. ستقوم شركة SPV بإصدار شهادة صكوك بموجب تسهيل إصدار السندات لإعطاء حامل للصكوك ملكية وحق الحصول على نسبة من دفع الإيجار. يتم تقديم المعاملة المحددة أدناه تحت عنوان "كيف يعمل التأجير التمويلي الإسلامي لتأجير الطائرات.

المرابحة

المرابحة بسيطة ولكنها تستخدم على نطاق واسع كأسلوب بيع وشراء يُعرف أيضًا باسم "تمويل زائد التكلفة". في صفقة المرابحة ، يسعى العميل إلى التمويل من مؤسسة مالية. يلتزم البائع في هذه المعاملة بالإفصاح للمشتري أو العميل عن سعر تكلفة الأصل. عادة ، يقترب العميل من الممول لتمويل شراء الأصل ؛ سوف يقوم الممول بشراء الموجودات واتخاذ العنوان الضروري إما مباشرة أو من خلال وكيل ويمكن أن يستخدم صندوقه الخاص أو صندوقه المستثمر من قبل المستثمرين. يكشف الممول عن التكلفة بالإضافة إلى هامش الربح للتمويل لعميله. يقوم الممول بعد ذلك ببيع هذه الأصول إلى العميل بتكلفة وهامش ربح تم الكشف عنه. يمكن للعميل تقديم شروط الدفع المؤجلة. بعض المدارس تتساءل عن هذا النوع من المعاملات ، لكنها تبقى مقبولة لدى معظم المدارس لأنه بشراء الأصول ، يفترض الممول المخاطرة المرتبطة بالأصل ، وبالتالي فإن مثل هذه المخاطرة تسمح للممولين بالربح أثناء البيع. وبما أن السعر الثابت يتم تحديده عادة في بداية المعاملة ، فإن العميل لا يؤثر على التغيرات في سعر الإقراض الأساسي ولا تتأثر المعاملة بالغرار.

سوف يوضح المثال التالي عملية مثل هذه المعاملة. يدخل الممول والبنك في اتفاقية مرابحة مع العميل ، وبعد ذلك يتم تعيين العميل كوكيل لشراء السلع نيابة عن الممول ، وسيقوم الممول بتوزيع هذه الأموال على العميل لشراء السلع. يأخذ العميل الحيازة باسم الممول. لذلك ، يتم نقل المخاطر إلى الممول كمالك. عند الشراء ، سيعرض العميل على الشراء وعند قبول هذا العرض ، ينتهي البيع مع نقل الملكية.

المضاربة

إنها تقنية لتقاسم الأرباح وتمويل الثقة حيث يقوم العديد من المستثمرين بتجميع أموالهم معًا وأصبح المساهمين في المشروعات المالية الرئيسية. تعتبر هذه المعاملة شكلاً من أشكال الشراكة من خلال الاستثمار في الأسهم ، حيث يقوم أحد الشركاء بتوفير رأس المال (رب العمل) ، وهو المالكون عادةً المالك المستفيد ، ويقوم الطرف الآخر بإدارة الاستثمار ويكون مسؤولاً عن العمليات وإدارة الأعمال (المضارب). يعمل الممول كمضارب ويقوم بتمويل مشاريع كبيرة نيابة عن المستثمرين. يجوز للممول أن يضع أمواله أو يتصرف نيابة عن المودعين مع الممول الذي يعمل كأمناء للمستثمرين ويتحمل بالتالي مسؤوليات ائتمانية. بدلا من ذلك ، يمكن للممول توفير الأموال إلى العميل الذي يقوم بدور المضارب. يجب على الشركاء الذين يعملون كمستثمرين وأحد الذين يديرون الأعمال توزيع الأرباح بنسبة ثابتة ومحددة مسبقًا. في حالة تصرف المموّل نيابةً عن المودعين والمستثمرين ، فإن حصة الممول الثابت هي من العائد الذي يدفع بدوره للمودعين جميع الأرباح التي يحصلون عليها بعد خصم الرسوم.

تولد الخسائر والأرباح في إطار المضاربة بسبب المستثمر (رب العمل). وبناءً على ذلك ، يتم ترحيل الخسارة من قبل المستثمر ما لم يكن الإهمال أو سوء التصرف منسوبًا إلى أو أي من شروط العقد التي تم خرقها من قبل المضارب. إن أي موجودات استحوذت عليها المضارب تكون بحوزة المستثمر ويديرها المضارب نيابة عن المستثمر. يستخدم المموّلون أموال المضاربة لإجراء المزيد من المعاملات الإسلامية مثل المرابحة أو الإجارة أو الاستصناع ، إلخ.

كيف يعمل التأجير التمويلي الإسلامي لتمويل الطائرات؟

بعد الأزمة المالية العالمية في عام 2007 - 08 تم استخدام استخدام الصكوك كمصدر تمويل بديل من قبل قطاع الطيران. كانت الإمارات العربية المتحدة أكبر سوق للصكوك في الشرق الأوسط في عام 2011 حيث بلغت نسبة 69٪ من إصدارات الصكوك في سوق الخدمات اللوجستية والسوق العقاري التي تجاوزتها المملكة العربية السعودية (KSA) في عام 2012 وفقًا لتقارير Zawya. ومع ذلك ، فإن إطلاق شركة ايرفنينس كورب إنترناشيونال كورب إنترناشونال لإيجار الطائرات بقيمة 5 مليارات دولار أمريكي يمثل المرة الأولى الاستخدام الحصري لبنية التمويل الإسلامي لعمليات تأجير الطائرات المالية الخاصة بها. وعلاوة على ذلك ، أعلن كل من بنك دبي الإسلامي (DIB) وشركة العربية للطيران عن توقيع اتفاقية تمويل الطائرات في نوفمبر 2014 لتسهيل تسليم ست طائرات جديدة من طراز إيرباص A320 في عام 2015. وبشكل متزايد ، تستخدم شركات الطيران الدولية التمويل الإيجاري لتأجير الطائرات الإسلامية ، بما في ذلك ، الاتحاد للطيران ، الخطوط الجوية العربية السعودية ، العربية للطيران ، الإمارات ، الخطوط الجوية الماليزية ، الخطوط الجوية التركية وبعض من أكبر شركات تأجير الطائرات في العالم. وتلقت العربية للطيران 29 طائرة من أصل 44 طائرة من طراز A320 طلبت شراءها من شركة إيرباص في عام 2007 على الرغم من استخدام ترتيبات التمويل الإسلامي مع بنك دبي الإسلامي.

سننظر الآن في الهيكل الإسلامي للإجارة المستخدمة في الممارسة. تعتبر صكوك الإجارة الأكثر استخدامًا في تأجير الطائرات. في هذه المعاملة ، يعين المالك (المؤجر) الحق في استخدام الطائرات لشركة طيران (مستأجر) مقابل دفع إيجار شهري محدد مسبقًا. العملية ليست بسيطة كما يبدو من خلال البيان أعلاه ، وبالتالي سيتم شرحه مع الأمثلة على النحو المستخدم أدناه:

1.  ترغب شركة الطيران في شراء طائرة وتخطط لجمع التمويل من خلال إصدار الصكوك. يحدث تحديد البائع أو المورد للطائرة ، ويتم الدخول في المفاوضات وإنهائها بين البائع وشركة الطيران. بعد ذلك ، يتم إنشاء SPV بواسطة شركة الطيران كشركة منفصلة أو هيكل مثل ما هو مناسب ، وهو 100٪ ، أي مملوك بالكامل لشركة الطيران. (الأساس المنطقي وراء إنشاء SPV لشراء الأصول هو أن شركات الطيران تفضل عادة الاحتفاظ بأسطولها الجديد ولا يمكنها الاستمرار في شراء طائرات جديدة حسب التغيرات في التقنيات الجديدة التي تدخل السوق بسبب ابتكارات الطائرات الرائدة ستقوم شركة SPV بعد ذلك بإصدار شهادات الصكوك وتلقي العوائد التي يتم استخدامها لشراء طائرات جديدة من الشركة المصنعة أو البائع. الآن سوف تعقد شركة SPV الطائرة كأمينة للمستثمرين وستقوم بتأجير الطائرة لشركة الطيران بموجب ترتيب الإجارة. في وقت لاحق وفقاً لترتيب الإجارة بين شركة الطيران وشركة SPV ، ستقوم شركة الخطوط الجوية بدفع إيجارات لشركة SPV للامتلاك والمبلغ الذي يتوافق مع مبلغ قسيمة الصكوك وحيازتها. بعد ذلك ، ستقوم شركة SPV بدفع مستحقات المستثمرين من خلال توزيع القسيمة نصف السنوي للقيمة. قد تمنح شركات الطيران تعهدات الشراء غير القابلة للإلغاء لشراء الطائرات عند استحقاق الصكوك. عند الاستحقاق ، تستبدل SPV شهادة الثقة للمستثمرين عند حل SPV. سوف تحصل شركة SPV على سعر الشراء من شركة الطيران عند الحل. سيكون سعر الشراء المقدم من شركة الطيران هو سعر الشراء الأولي للطائرة بالإضافة إلى رسوم الخدمة أو الإدارة. يتم نقل الطائرة إلى شركة الطيران عند الدفع إلى حامل SPV / الصكوك.
2. الخيار الآخر الذي يمكن أن تستخدمه شركات الطيران هو أنها قد تشتري الطائرة وتبيعها لشركة SPV التي ستؤجرها إلى شركة الطيران. هذه الصفقة تسمى البيع وإعادة التأجير. في أي من السيناريوهات المذكورة أعلاه ، سوف تعمل شركة SPV كجهة مانحة لصاحب الصكوك بعد إصدار شهادات الصكوك. ستحتفظ SPV بالطائرة كأصل في ميزانيتها العمومية أو تضع الأصول في صندوق ائتمان. مرة أخرى نفس العملية لتلقي العائدات من المستثمرين ودفع عائدات المستثمرين من مبلغ الإيجار يتناسب مع حصتهم والملكية في الأصول سوف تتبع.
3. عادة ، في السيناريوهات الواردة أعلاه ، فإن المؤجر ، أي أن شركة SPV بموجب هذه المعاملة الإسلامية هي مالك الطائرة تظل مسؤولة عن ضرائب الملكية ، إن وجدت ، على الصيانة الرئيسية وتأمين البدن والتجهيزات. ومع ذلك ، في الممارسة لا ينبغي للمؤجر ولا شركة الخطوط الجوية أن يتم أخذ هذه المسؤوليات على عاتق المؤجر. لذلك ، سيقوم المؤجر بتعيين شركة الخطوط الجوية كوكيل للخدمة ، وبالتالي يقوم بتسديد هذه الخدمة إلى وكيل الخدمة (شركة الخطوط الجوية). عادة ، يتم سداد التزامات التسديد التي يتحملها المؤجر إلى المؤجر من قبل شركة الطيران في شكل إيجار إضافي. لذلك ، فإن المسؤولية تنتقل إلى المستأجر ولكن بطرق متوافقة مع الشريعة.
4.  في حال أن ، يقوم الممول ، مثل البنك أو المعهد المالي ، بتمويل الطائرات التي يفضلون العمل فيها كمستثمر (رب العمل) والدخول في المضاربة مع الشركةSPV) ) الذي سيكون مدير استثمار. بموجب هذا المضاربة ، يقوم الممول بتمرير أمواله للمضارب لاستخدامها في الاتفاق مع استراتيجية الاستثمار. سيحمل المضارب (SPV في هذه الحالة) فائدة نسبية صغيرة في الأرباح ولن يكون مسؤولاً عن أي خسائر باستثناء تلك الخسائر التي تسببها إهمال أو سوء تصرف أو خطأ.

تدرس مجلة Airfinance Journal الهياكل المالية لشركات الطيران العالمية وتكافئ أفضل هياكل التمويل في فئات مختلفة. ستوضح دراسة الحالة لبعض الصفقات الحائزة على الجوائز للقراء التنفيذ العملي لمعاملات التأجير التمويلي الإسلامية.

في عام 2008 ، فازت الصفقة بين اتحاد الاتحاد وبنك الهلال ، أبو ظبي (البنك) بجائزة Airfinance لأفضل صفقة في الشرق الأوسط لعام 2008 لتمويل هيكل طائرة A340-600 لطيران الاتحاد. وكانت مستندات الصفقة المعنية هي الإجارة والمضاربة. قام الممول الإسلامي بتعيين البنك كوكيل للاستثمار عن طريق الدخول في اتفاقية وكالة الاستثمار. دخل البنك كوكيل استثماري في اتفاقية المضاربة مع شركة SPV. هذه SPV كانت شركة جزر كايمان. كان البنك يتصرف كمستثمر (نيابة عن الممول الإسلامي كعامل استثماري) ومن ثم كان رب العمل ، وكانت شركة SPV هي المضارب. بموجب هذه الإستراتيجية الاستثمارية ، استحوذت شركة SPV على شركة إيرباص ثم قامت بتأجيرها إلى الاتحاد للطيران من خلال استخدام الأموال التي قدمها البنك كمستثمر. أبرم البنك كوكيل استثمار في اتفاقية وكالة إدارية مع شركة SPV وشركة SPV ، وعين البنك كوكيل للمضارب لتنفيذ إجراءات معينة. كانت العوائد التي استلمتها شركة SPV ، كمضارب ، مع خصم صغير في نسبة من الأرباح ، مدفوعة إلى وكيل الاستثمار ، أي البنك بموجب اتفاقية المضاربة. توزيع الأرباح التي يتلقاها البنك إلى الممولين الإسلاميين تتم بموجب اتفاقية وكالة الاستثمار.

دخلت الشركة إلى الإجارة مع الاتحاد وعينت الاتحاد للطيران كوكيل للخدمة. يشمل عقد الإيجار المستحق الدفع من قبل الاتحاد للطيران الإيجارات الثابتة ، والإيجارات المتغيرة والمبالغ الإضافية لمقاصة التزامات السداد التي تمتلكها شركة SPV كمؤجر ، إلى الاتحاد للطيران كوكيل للخدمة.

مثال آخر حديث على هيكل التمويل المبتكر بشكل استثنائي تم تنفيذه من قبل الإمارات المعروف باسم صكوك الإمارات ECA. هذه هي أول عملية من نوعها تدعمها صكوك ائتمان الصادرات (ECA). في هذه الصفقة ، قامت شركة خضراوي ليمتد (جزر كايمان) بإدراج شهادات SPV الصادرة ، والتي ضمت 913 مليون دولار أمريكي من الصكوك المستحقة في عام 2025. وتمتلك الصكوك فترة عشر سنوات وتم إدراجها في بورصة لندن وبورصة ناسداك دبي. وقد استخدمت عائدات هذه الصكوك لتمويل تمويلي مسبق لأربع طائرات إيرباص A380-800. تمت إدارة قضايا ما قبل التمويل من خلال مزيج مبتكر من الإجارة والمنفا (بيع حق استخدام الأصل لفترة محددة مسبقًا) حيث تم التغلب على ملموسية الطائرة خلال فترة ما قبل التمويل عن طريق الانتفاع المتمثل في كيلومترات النغمة.

استنتاج

لم تكتسب الصفقات في الهياكل المالية الإسلامية اهتمام الدول الإسلامية فحسب ، بل اكتسبت أيضًا التقدير من الدول الغربية والدول في أوروبا وآسيا وأجزاء أخرى من العالم ، الذين يكتشفون بنشاط الطرق الشرعية للاستثمارات والتمويل. لقد استنبط تقدير مبادئ الشريعة المزيد من الطرق للتعامل مع مخاوف صناعة التمويل التقليدية والرعاة. ستسعد شركاتنا التي يقع مقرّها في دول مجلس التعاون الخليجي أن تقوم هيكلة ومساعدتك في مشاريعك الخاصة بالاستكشافات في معاملات التمويل الإسلامي.