حماية الأصول

كانت الأسواق المالية العالمية تعمل على إعادة تشكيل نفسها باستمرار، وأكثر من ذلك في أعقاب الانهيار الاقتصادي العالمي الذي شوه نشاط توريق الأصول. يمكن للمرء أن يجد في كثير من الأحيان أوجه تشابه بين الاقتصاد المتغير باستمرار والطريقة التي يصبح بها نشاط التوريق سريعًا مصدرًا مرغوبًا للتمويل المتنوع مما يتيح نقل مخاطر الائتمان. في عملية التوريق، تقوم الشركة جزئيًا بفصل نفسها عن طريق فصل أنواع معينة من الأصول عالية السيولة عن المخاطر المرتبطة بشكل عام بالشركة. يمكن للشركة بعد ذلك استخدام هذه الأصول لجمع الأموال في أسواق رأس المال بتكلفة أقل مما لو كانت الشركة، مع المخاطر المرتبطة بها، يمكن أن ترفع الأموال مباشرة عن طريق إصدار المزيد من الديون أو الأسهم. في المقابل، تحتفظ الشركة بالمدخرات الناتجة عن هذه التكاليف المنخفضة، في حين يستفيد المستثمرون في الأصول المورقة من خلال الاحتفاظ باستثمارات ذات مخاطر أقل. في حين يتناول القسم الأول من هذا المقال الموضوع الجذاب لتورّد الموجودات في دولة الإمارات العربية المتحدة، وكذلك كيفية استفادة الشركات من توريق الأصول، فإنه يتأمل ويفحص كذلك ظهور سوق توريق الأصول في دول مجلس التعاون الخليجي وبشكل خاص سوق الإمارات المالي، حيث يعتبر موطئ قدم التمويل الإسلامي العليا. يستتبع القسم الثاني مفهوم التوريق داخل الإطار القانوني لدولة الإمارات العربية المتحدة، وكذلك الطريقة التي يتم بها تقديم طرق الأمن للدائن من خلال مفاهيم الضمان والرهن وإنفاذها.

ليس فقط توريق الأصول أحد أهم آليات التمويل اليوم، بل يتزايد استخدامه بسرعة في جميع أنحاء العالم. يمكن تعريف التوريق على أنه عملية تحويل القروض أو الرهون الفردية غير القابلة للتداول إلى أوراق مالية قابلة للتداول. يتم تنفيذ ذلك عن طريق تحويل هذه القروض إلى كيان تم إنشاؤه خصيصا أو الثقة تسمى شركة ذات أغراض خاصة (SPV). ستقوم هذه الهيئة بإصدار الأوراق المالية المدعومة من مجموعة الأصول إلى الأسواق المالية.

والتوضيح الفعال هو عندما يكون أحد البنوك أو المؤسسات المالية منشأ للقروض المدعومة بالرهن العقاري، يجمع المئات أو الآلاف من قروض الرهن العقاري من المقترضين ويعيد تجميعها في مجموعة من الأصول وينقلها إلى شركة ذات أغراض خاصة، أو شركة أو أمانة تشكل للغرض المحدد لتمويل الأصول. ستمول الهيئة ذات الأغراض الخاصة حيازة الأصول المجمعة عن طريق إصدار سندات تحمل فوائد للمستثمرين. وفقا لذلك، يحق للمستثمرين من هذه الأوراق المالية تحصيل مدفوعات الرهن العقاري من المقترضين الذين تم تجميع قروضهم العقارية.

وتشمل الأصول التي يمكن تحويلها إلى أوراق مالية الرهون السكنية وقروض السيارات ومدينو بطاقات الائتمان وعقود الإيجار ومدفوعات المرافق، ويتم ترسيمها إلى فئات منفصلة من الأصول لتشمل الأوراق المالية المدعومة بالموجودات والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. في حين أن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري هي الأوراق المالية التي تم إنشاؤها من تجميع الرهن العقاري، يتم إنشاء الأوراق المالية المدعومة بالأصول من تجميع الأصول غير العقارية بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، مستحقات بطاقات الائتمان، قروض الطلاب، قروض السيارات. ومع ذلك، مع التغير في الأسواق المالية، تتوسع أيضًا أنواع الأصول التي يمكن تحويلها إلى أوراق مالية. أي أن أي موجودات ذات احتمالية مستحقات مستقبلية قد يتم التوريق عند الالتزام بمعايير البيع الحقيقية والإفلاس عن بعد.

جانب آخر مهم للنظر في الغرض من فهم بنية التوريق هو مفهوم تعزيز الائتمان. تعزيز الائتمان هو طريقة أو وسيلة لتحسين التصنيف الائتماني لمعاملة التوريق، على النحو الذي تحدده وكالة تصنيف الائتمان من أجل جذب المستثمرين للاستثمار في هذه الأصول. ولتحديد طريقة لتعزيز الائتمان، غالباً ما تتم هيكلة المعاملات لتشمل تعزيز الائتمان من خلال عملية تقسيم، حيث يتم تخصيص أو تنظيم الأوراق المالية في أولويات أو فئات مختلفة من الأقدمية المختلفة. يتكون الهيكل بالتالي من عدة شرائح، من الأقدم إلى الأكثر ثانوية والشريحة التي لها أعلى الأقدمية لها أول حق على التدفق النقدي.

إن التمييز الذي يفصل بين عملية التوريق من الإقراض الأساسي أو الإقراض التقليدي هو الوفاء بمعايير البيع الحقيقية، حيث تكون موجودات SPV أو الجهة المصدرة التي يتم بيع مجموعة القروض لها مقسمة من الناحية القانونية من حالة الائتمان الخاصة بالمصدر، ويتم إنشاء الأوراق المالية القابلة للتداول. من التدفقات النقدية للأصول. في التوريق على الأصول، يعتبر الوفاء بمعايير البيع الحقيقية هو أساس إبرام صفقة نشاط التوريق. تعتبر معايير البيع الحقيقية مستوفاة عندما لا يكون هناك حق الرجوع إلى المنشئ فيما يتعلق بمجموعة القروض المورقة. إن شركة SPV / المصدر هي شركة إفلاس عن بعد، مما يعني أنه في حالة إفلاس المنشئ، لن يتم توزيع أصول SPV / المصدر على دائني المنشئ، ويكون للمستثمرين حق غير مؤهل على أصول SPV في حين أن العديد من البلدان قد حددت شروطًا في إطارها القانوني للأطراف التي تدخل في نشاط تسنيد للحصول على بيع حقيقي، فقد استلزمت بعض السلطات التنظيمية كما في الهند، المستشارين القانونيين تسهيل عملية التسنيد لإصدار رأي قانوني يؤكد المعاملة للوفاء بالبيع الحقيقي معايير ويجري الإفلاس عن بعد.

هذه الخطوات الحكيمة ضرورية في أعقاب الانهيار العالمي الذي وصم سوق توريق الأصول. على الرغم من أن التوريق قد اكتسب زخماً منذ ذلك الحين  إلا أنه لم يحدث ذلك من دون إدخال بعض التعديلات الضرورية على الإطار التنظيمي والقانوني من قبل بعض البلدان لضمان عدم ظهور الوضع مرة أخرى. ﻓﺎﻟﻬﻨﺪ، ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل، ﺿﻤﻨﺖ أن اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ اﻟﻤﻄﺒﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻟﺘﻮرﻳﻖ واﻟﺘﻨﺎﺳﺐ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ﻗﺪ ﺗﻤﺖ ﻣﺮاﺟﻌﺘﻬﺎ ﺑﺤﻴﺚ ﺗﻜﻮن ﻣﻜﺸﻮﻓﺔ ﺑﺎﻟﻤﺎء، ﻣﻊ اﻟﺘﺰاﻣﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺸﺄ ﻟﺘﻘﺪﻳﻢ اﻟﻘﺮوض ﻟﻠﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻟﻠﻤﺪة ﻗﺒﻞ ﻧﻘﻠﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻤﺼﺪر / اﻟﺸﺮكة ذات اﻷﻏﺮاض اﻟﺨﺎﺻﺔ.

التوريق الإسلامي

إن المصطلحين "التوثيق والطريق" هما المصطلحان المستخدمان في التوريق بموجب الشريعة الإسلامية وهما عملية إصدار شهادات تمثل الديون والقروض (أي نوع من الالتزامات بشكل عام). يتم تعريف التوريق الإسلامي على أنه هيكل قانوني يفي بمتطلبات التمويل الإسلامي ويكرر الغرض الاقتصادي لهيكل توريق مدعوم بالأصول التقليدية، حيث يتم نقل الحق على الذمم المدينة من المنشئ إلى SPV / المصدر الذي بدوره يصدر ملاحظات تباع للمستثمرين.

من المثير للاهتمام ملاحظة أن التوريق الإسلامي يتناسب مع فكرة التمويل الإسلامي. بما أن معظم المنتجات المالية الإسلامية تعتمد على مفهوم دعم الأصول، فإن المفهوم الاقتصادي لتورّد الموجودات قابل بشكل خاص للمبادئ الأساسية للتمويل الإسلامي.

إن التوريق التقليدي، الذي نشأ في الاقتصادات غير الإسلامية، ينطوي في الغالب على دين بفائدة. وعادة ما يحتفظ المستثمرون بمطالبات طارئة (مضمونة) على أداء الموجودات المورقة، مما يؤهلهم لتلقي كل من الفائدة المحددة مسبقاً وسداد المبلغ الأصلي. ومع ذلك، لا يمكن التوفيق بين إصدار سندات الدين ذات الفائدة والفائدة المضمونة مع مبادئ التمويل الإسلامي بسبب حظر الربح من الديون والمضاربة. إن التوريق في ظل الشريعة الإسلامية يمنع دخل الفوائد ويجب أن يتم تنظيمه بطريقة تكافئ المستثمرين على تعرضهم المباشر لمخاطر العمل، أي أن المستثمرين يحصلون على حصة من الأرباح تتناسب مع المخاطر التي يتعرضون لها بدلاً من الفائدة المحددة مسبقاً.

وبالتالي، فإن تكييف المبادئ الأساسية للتوريق التقليدي للأغراض الإسلامية يتطلب الامتثال للشروط التالية: (1) يجب أن يكون هناك غرض حقيقي وراء زيادة الأموال عن طريق التوريق ، ويجب تحديد نوع أصول الضمانات التي تحقق الإيرادات المضمونة بشكل واضح(أو تكون قادرة على تحديد الهوية) ولا يمكن استهلاكها؛(2) يجب أن يشارك كل مشارك في المعاملة في كل من المخاطر والعائد ، ويجب أن يحصل المستثمر على عائد إيجابي من المشروعات المربحة فقط؛(3) يجب ألا تكون أصول الضمانات دينًا أو نقدًا أو محظورة على أنها حرام (نشاط خاطئ) ويجب ألا ترتبط بأي شكل بعمليات غير أخلاقية أو استغلالية أو مع المضاربة وعدم اليقين (الغار) من الاستثمار غير الإنتاجي؛(4) يجب أن يوفر الهيكل تعويض المستثمر للمخاطر التجارية الناتجة عن المشاركة المباشرة في الموجودات المورقة ولا يجب أن يتضمن تبادل الدين لفائدة عائد الاستثمار (ما لم تكن تلك الموجودات المورقة خالية من الفوائد وتباع بالقيمة الاسمية) يجب أن يتحمل المستثمرون التزام الدفع غير المشروط وغير المضمون وليس سند ضمان. (6) يجب أن يُنقل إلى المستثمر ما يكفي من عنصر الملكية ؛(7) لا يمكن إعادة استثمار المساهمات من المستثمرين في شكل عائدات من الأوراق المالية المصدرة (وأي عوائد تنتج عن وكيل الإصدار من إدارة أصول الضمانات) في الأدوات النقدية قصيرة الأجل أو الديون ذات الفائدة؛(8) يجب ألا تستخدم الأصول الأساسية والالتزامات المورقة لأغراض المضاربة، وينبغي إبقاء معدل الدوران منخفضا؛(9) لأن التأمين التقليدي ينتهك أحكام الشريعة، يجب استخدام التكافل (التأمين الإسلامي، القائم على التعاون والمساعدة المتبادلة) بدلاً من ذلك؛(10) أي شكل من أشكال تعزيز الائتمان و / أو دعم السيولة وحدود مخاطر الدفع المسبق يجب أن يكون في شكل مسموح به.

في ضوء رأي علماء الدين الإسلامي كما رأينا أعلاه حول طبيعة الهياكل والأدوات المسموح بها المتوافقة مع الشريعة الإسلامية، دعونا الآن نرسم أوجه التشابه في بنية التوريق التقليدية وهيكل التوريق الإسلامي. من أجل تقديم تركيبة أوراق مالية متوافقة مع أحكام الشريعة الإسلامية، دعونا نبدأ من خلال دراسة هيكلية SPV التي قد تحتاج إلى تأسيس. يمكن أن تتخذ شركة SPV في التوريق الإسلامي شكل المضاربة التي تضم المستثمرين وشركة التوريق كمضارب. قد يحق للمضارب المطالبة بحصته في الفائض. وبدلاً من ذلك، قد تعمل شركة التوريق كعميل أو وكيل لجميع المستثمرين، عندما يتم تنظيمها كشركة مشاركة.

الآن دعونا نمضي قدما لفهم طبيعة الأصول التي قد يتم توريقها في إطار التمويل الإسلامي. تتمتع المؤسسات المالية الإسلامية بهيكل أصول قائم على التجارة في المقام الأول، مثل المرابحة (التكلفة زائد أو الزيادة في القيمة)، و "(باي-ثنائي-ثاميل"(المرابحة مع تسهيل الدفع المؤجل)، والتمويل القائم على التأجير مثل الإجارة. وينتج عن مرابحة أو باي - ثنائي - ثاميل تحويل ملكية للسلعة المادية إلى المشتري، وتتألف أصول المؤسسة المالية من المستحقات التي هي شكل من أشكال الديون. لذلك، لا يمكن تحويل هذه الأصول إلى SPV على قدم المساواة. عندما تكون SPV شركة مشاركة للمستثمرين، فإن أوراق المشاركة سوف تمثل جزءًا من ملكية الأصول. وبما أن كل ورقة مالية تمثل الآن دينًا، فإنه لا يمكن تحويلها إلا على قدم المساواة. وبالتالي، فإن السوق الثانوية في مثل هذه الأوراق المالية الإسلامية مستبعدة تمامًا.

يبدو أن نموذج التوريق التقليدي داخل الهيكل الإسلامي يظهر بعض القضايا. ومع ذلك، فإن المشكلة المذكورة أعلاه قد اهتمت بالمشكلة عن طريق التوريق القائم على الإجارة. الإجارة أو التأجير الإسلامي، وإن كان أقل شعبية كأصل من المرابحة، يوفر مرونة أكبر بكثير. ينطوي التوريق القائم على الإجارة على التوريق للأصول المادية وليس للمطالبات المالية. وهو ينطوي على نقل ملكية الأصول المادية، وبالتالي، جميع المخاطر والمكافآت المتعلقة بملكية الموجودات الحالية للشركة إلى شركة SPV التي تمثل المستثمرين، وأصبحت ملكية SPV الآن مساوية لملكية الأصول المادية التي يتم تقديمها في عقد الإيجار الإيرادات. يشترك كل مستثمر في دخل الإيجار على أساس تناسبي. يمثل كل ورقة مالية تسمى الصكوك- بالإجارة ، ملكية متشابهة للأصول المادية مقابل حصة تناسبية في المطالبة المالية أو الدين في حالة صكوك المرابحة.في حين أن الدين لا يمكن تحويله إلا على قدم المساواة، فإن ملكية الأصول المادية يمكن نقلها دائمًا بسعر متفاوض عليه بشكل متبادل. وبالتالي، تسمح صكوك الإجارة بإنشاء سوق ثانوي نابض بالحياة.

يقوم المنشئ ببيع الأصول إلى SPV à التي تقوم SPV بجمع التمويل من أجل شراء الأصول من خلال إصدار صكوك الإجارة ، والتي تمثل حصة في حقوق ملكية SPV وبالتالي في الأصول تقوم SPV بتأجير الأصول إلى المنشئ à منشئ يجعل دفعات الإيجار الدورية إلى SPV أي اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﻻﻟﺘﺰام اﻟﺸﺮآﺎت ذات اﻷهﻤﻴﺔ اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ à ﻋﻨﺪ ﺗﺎرﻳﺦ اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق، ﺗﺒﻴﻊ ﺷﺮكات اﻟﺨﺼﻢ اﻟﻤﺘﻌﺪدة اﻷﺻﻮل إﻟﻰ اﻟﻤُﻨﺸﺄ، ﻣﻤﺎ ﻳﻐﻄﻲ ﺟﻤﻴﻊ ﻣﻄﻠﻮﺑﺎت ﺷﺮكة اﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.

يمكن تلخيص وجهة نظر العلماء الإسلاميين على أنها تعني أنه لا يمكن إتمام نشاط التوريق إلا إذا التزم بمبادئ التمويل الإسلامي ، بقدر ما لا يمكن توريق الأوراق المالية الأساسية التي لا تتوافق مع مبادئ الشريعة الإسلامية. يجب أن تقع العلاقة بين المقترض والمنشئ ضمن الهياكل المتوافقة مع الشريعة من المرابحة ، المضاربة ، والإجارة ، إلخ. بالإضافة إلى الالتزام بمبادئ الشريعة لإصدار الصكوك ، يجب أن يوضع في الاعتبار أن الهيكل يجب أن ينقل الحد الأدنى من الملكية في الأصول للمستثمرين.

بالإضافة إلى ما سبق ، علينا أيضًا دراسة مفهوم تعزيز الائتمان مقابل التمويل الإسلامي. يعتبر تعزيز الائتمان جزءًا لا يتجزأ من عملية التوريق وعندما يكون تعزيز الائتمان مقابل رسوم مرتبطة بكمية المرفق ، فإنه يأتي على نحو خطير بالقرب من الربا  ويحتقر عليه علماء الشريعة بحق. في البديل ، ربما يكون من الممكن استخدام آلية المشاركة في إدخال محسِّن ائتماني في دور المشاركة في الربح والتكافل. سوف تكون SPV مشاركة مع محسِّن ائتماني كواحد من الشركاء أو المشاريك ، وسيضمن الشركاء بعضهم البعض.

دراسة حالة - توريق الشريعة المتوافقة مع أحكام الشريعة المنفذة في سوق الإمارات المالي

صن المالية - صروح العقارية ش.م.ع:

حقائق: كان الغرض من  _صن المالية المحددة) المدرجة في جيرسي، جزر القناة، ذات المسؤولية المحدودة) (المُصدر) التوريق هو السماح لشركة صروح العقارية (صروح) باستثمار التدفقات النقدية المستقبلية من بيع قطع الأراضي العقارية إلى العقارات. المطورين طبقت صروح عائدات التسييل نحو تمويل البنية التحتية للمرافق في اثنين من مشاريعها العقارية الرائدة في أبو ظبي ، الإمارات العربية المتحدة. في الجوهر ، هناك ثلاثة أطراف أساسية متورطة في هذه الصفقة: (أ) صروح ، مطور المشروع الذي قام بتطوير وبيع قطع الأراضي ؛ (ب) صروح أبو ظبي العقارية (SPV) ، التي تم إنشاؤها ككيان متميز من صروح ، والتي اشترت المؤامرات ، وباعتها بدورها للمطورين الأفراد ؛ (ج) صن المالية أي المصدر الذي أصدر شهادات إصدار الصكوك (صكوك) للمستثمرين.

اﻟﻌﻣل: اﺳﺗﺧدﻣت ﻋﺎﺋدات اﻟﺻﮐوك ﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ واﺳﺗﺧدام اﻟﻌﺎﺋدات ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ، ﺷرﮐةSPV ، ﻟﺷراء اﻟﺣﻘل اﻟﮐﺎﻣل ﻟﻟﻘطﻊ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻣن ﺻروح.  ووفرت شركة SPV لحاملي الصكوك ملكية مفيدة للقطع، في حين أن شركة SPV نفذت عملية بيع حقيقية للأصول من صروح. وتم وضع جزء من عائدات الصكوك في حسابات احتياطي متنوعة لتعويض أي نقص في مدفوعات الأرباح، ولتمويل نفقات الشركة، ولتغطية بناء البنية التحتية على قطع الأراضي. بلغت نسبة المشاركة في الأرباح بين المضارب، أي SPV و rab-ul-mal أي أصحاب شهادات الصكوك أو المستثمرين ، 1٪ و 99٪ على التوالي.

تم دفع المستحقات من المطورين الفرعيين (جميع قطع الغيار التي يبلغ عددها 109 قطع من قبل صروح إلى مطورين من الباطن قبل إصدار الصكوك) إلى شركة SPV ، الذين قاموا بدورهم بتسديد الدفعات الدورية على الصكوك للمستثمرين. وينبغي دفع الباقي للمضارب (SPV) كدفعة تحفيزية. تم استخدام هذا المبلغ بعد ذلك لإعادة شراء جزء من الفائدة المفيدة لدى حاملي الصكوك.
وتتمثل الميزة الفريدة لهذه الصكوك في أنها قدمت ثلاث شرائح تصنيف مختلفة ، لكل منها حقوق أولوية مختلفة ومبالغ كوبونات. كانت الشرائح الثلاث A) و B و (C ذات عائد أعلى على التوالي. ﮐﻣﺎ ﺗم ﻣﻧﺢ اﻟﺷراﺋﺢ اﻟﺛﻼث أﯾﺿﺎً أوﻟوﯾﺔ ﻣﺧﺗﻟﻔﺔ ﻟﻟﻣدﻓوﻋﺎت اﻟدورﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﺷرﯾﺣﺔ A ﻣن اﻟﺷرﯾﺣﺔ إﻟﯽ ﺷرﯾﺣﺔ B اﻟﺗﻲ ﮐﺎﻧت ﻗﺎدرة ﻋﻟﯽ اﻟﺷرﯾﺣﺔ C. الطريقة التي تم بها هيكلة الأقدمية على الدفعات الدورية والمدفوعات الرئيسية كانت تستخدم هيكل مساوام بيع زائد التكلفة حيث يتم الاتفاق فقط على المبلغ النهائي بين الطرفين. في كل تاريخ للدفع الدوري، تم سداد كل حصة بنسبة 2.5٪ من مخصص ربح الحاخام والباقي من كل من مدفوعات الأرباح والإطفاء يتم حسب الأقدمية مع مساواة بين الشرائح المستخدمة لإنشاء نتيجة الدفع غير المتكافئة. لقد كان أداء الصكوك جيداً مع الدفعات التي تم دفعها من المطورين الفرعيين إلى شركة  SPV وتم استخدامها لاسترداد الصكوك.

عندما يتم النظر إلى الصكوك بمزيد من التفصيل، كان من الواضح أن الهيكل قد تم تصميمه ليعكس صفقات توريق متعددة الشرائح وأن حقيقة امتثالها لأحكام الشريعة كان لها تأثير محدود على أدائها. أدى استخدام توريق غير طوعي إلى إزالة القوة المالية للمصدر من الصورة طالما أنه قادر على الاستمرار في خدمة المستحقات. تم منح شهادات الصكوك التي هي أصول مدعومة بمبالغ مستحقة الدفع للبيع من بيع صروح لقطع الأراضي على مشاريع التطوير في أبو ظبي أعلى تصنيف ائتماني حتى الآن لأداة غير سيادية صادرة في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا. افريقيا) المنطقة. كما تعد هذه الصفقة فريدة من نوعها بطرق عديدة، لكن بشكل ملحوظ، بالإضافة إلى كونها أول عملية توريق على الإطلاق لطبقة الأصول هذه، تمثل أول عملية تسنيد مدعومة بالأصول خارج أبو ظبي. كما أنها أول صفقة توريق للعملة المحلية في أبوظبي. وتعد هذه الصفقة أيضًا واحدة من أكبر عمليات التوريق المتوافقة مع الشريعة في العالم.

استنتاج

 ومن ثم يمكن فهمها بشكل عادل أن لا يمكن فصل التأمينات الإسلامية عن التطورات في سوق التوريق بشكل عام. هناك بالتأكيد إمكانات هائلة للمعاملات التقليدية والمتوافقة مع الشريعة في المنطقة. على الرغم من هذا ، لم يكن هناك سوى عدد قليل من الأوراق المالية المتوافقة مع الشريعة الإسلامية حتى الآن. ويرجع هذا إلى حد كبير إلى التباطؤ الاقتصادي العالمي الذي أثر سلبا على إصدار الصكوك العالمية والأوراق المالية بشكل عام.

وعلاوة على ذلك ، فإن التأخير من جانب شركة نخيل ش.م.ع (ذراع التطوير لدبي العالمية) في دفع التزامات الصكوك في عام 2009 قد أثر أيضاً على ثقة المستثمرين في سوق الديون بالشرق الأوسط لفترة من 2009 - 2010. أن نخيل ش.م.ع ، التي استعادت قوتها على خلفية ارتفاع أسعار العقارات في 2013 و 2014، سددت ديونها البالغة 7.9 مليار درهم ، وتواصل سداد مدفوعات صكوكها البالغة 4.4 مليار درهم إماراتي، والتي من المتوقع أن تنضج في أغسطس 2016.